Akcie vo v�predaji ?

Nakupuj lacno, pred�vaj draho

Ekonomick� kr�za naber� na obr�tkach. Americk� centr�lna banka zn�ila �roky prakticky na nulu, zatia� �o Eur�pska centr�lna banka by mohla zn�i� �ro�enie na eur� zo s��asn�ch 2% a� na 1% u� v polovici tohto roku. To bude znamena� �al�ie zni�ovanie �rokov na term�novan�ch vkladoch. Nako�ko �roky v euroz�ne bud� nastavan� najm� vzh�adom na situ�ciu vo ve�k�ch krajin�ch ktor� maj� tradi�ne n�zku infl�ciu (napr. Nemecko), tak�to spolo�n� �roky na term�novan�ch vkladoch nemusia pokr�va� �rove� vy��ej slovenskej infl�cie.

Podobne klesaj� �roky dlhodob�ch vkladov, preto�e investori v �ase zhor�uj�cej sa kr�zy hromadne pred�vaj� rizikovej�ie cenn� papiere a nakupuj� �t�tne dlhopisy. Namiesto historicky priemern�ch �rokov okolo 4,5% pri 10-ro�n�ch dlhopisoch s� v s��asnosti len na �rovni 3%.

Alternat�vou sa st�vaj� n�zke ceny akci�. Existuje viacero sign�lov, pre�o invest�cie do akci� s� zauj�mav� zo strednodob�ho poh�adu.

Graf �. 1: V�voj cien akci� od roku 1987 (po�iato�n� bod = 100)



D�ta za ASX200 dostupn� od j�na 1992. Zdroj: Bloomberg, prepo�et UniCredit Bank

Ekonomick� v�voj a teda aj v�voj podnikov�ch ziskov a z toho prameniaci v�voj cien akci�, vykazuje �tatistick� vlastnos� �n�vratu do norm�lu�. Znamen� to, �e zl� obdobie sa strieda s dobr�m a teda netrv� ve�ne. Tak ako �asto v dobr�ch �asoch m��u �udia zab�da� na to, �e sa raz skon�ia, v zl�ch �asoch m��u by� investori pr�li� pesimistick�. Jednou zo z�kladn�ch pou�iek dobr�ho investovania je n�kup v �asoch, kedy s� ceny n�zke a nie predra�en�. Opa�n� strat�gia, investovanie v �ase investi�nej hor��ky, ke� ka�d� chce k�pi� to ist� m��e znamena� sk�r riziko straty v nieko�ko ro�nom horizonte.

Nasledovn� prepo�et sa bli��ie pozer� na obdobie nasleduj�ce po najv���ch poklesov v USA. Po v�etk�ch ve�k�ch poklesoch u� za dva roky akcie dosahovali vysok� v�nosy v rozmedz� 36% - 67%. Po troch rokoch v�nos ost�val vysok� medzi 36% - 84%.

V�voj trhov po najv���ch poklesoch akci� v USA ( celkov� v�nos za nasl. 2-3 roky )




V�nosnos� v USD. Zdroj: prepo�et UniCredit Bank

Pre�o akcie ?

�tandardn� indik�tory nazna�uj� zelen� pre n�kup akci�.

• P/E je najbe�nej��m pomerov�m ukazovate�om, ktor� vyjadruje vz�ah medzi cenou akcie a ziskom podniku. Tento indik�tor sa zvykne vraca� na priemern� hodnoty a jeho n�zka �rove� nazna�uje lacn� akcie. V pr�pade eur�pskych a austr�lskych akci� m� n�zke hodnoty. Ak uprav�me podnikov� zisky o vplyv ekonomick�ho cyklu, zd� sa, �e akcie by nemuseli by� drah� vzh�adom na objem generovan�ch ziskov v bud�cnosti ani v USA. Ni��� P/E pomer z�rove� znamenal v��ie priemern� n�rasty akci� v bud�cnosti.
• V�nos z dividend vs. v�nos �t�tneho dlhopisu. Akcia prin�a dva druhy v�nosov. Investor dost�va dividendu ( historicky men�ia �as� v�nosu ) ako aj �ak�, �e samotn� cena akcie bude r�s� ( historicky v��ia �as� v�nosu ). �t�tny dlhopis pon�ka len jeden v�nos a ten by teda mal by� vy��� ako divenda. V s��asnosti v�ak naopak dividendy pon�kaj� vy��ie v�nosy ( 3,5% v USA a vy�e 7% v Eur�pe a Austr�lii pod�a Bloomberg ). To zjednodu�ene znamen�, �e bu� s� akcie lacn�, alebo s� dlhopisy drah�.
• Volatilita (rozkol�sanos� akci�). V pr�pade, �e ceny kol�u pr�li� a teda volatilita je vysok� ako je tomu v s��asnosti, zvykne to indikova� tzv. n�ten� predaje akci�. A teda �nedobrovo�n� zbavovanie sa akci� kv�li komplikovanej situ�cii na trhu. To m��e vytv�ra� pr�le�itos� na n�kup lacnej��ch akci�.

Je nemo�n� presne odhadn�� dno v�voja cien akci�. Je v�ak mo�no zauj�mav� sa pozrie� na posledn� prepady akciov�ho trhu ( napr. v USA ). Zamer�me sa na roky 1987, 1990 a 2002, kedy akcie poklesli o 20-49% od svojho maxima.


Graf �. 2: V�voj hodnoty portf�lia vo�i priemeru dan�ho roka ( ke� nastal pokles )



S&P 500 d�ta, v�nosnos� v USD. Zdroj: prepo�et UniCredit Bank

Predstavme si, �e investor si mysl�, �e dno je bl�zko, preto�e pokles akci� bol zna�n�. Napr�klad moment�lne je pokles skoro 50% od maxima. Z�rove� investor vie, �e priemerne trv� pokles akci� nie�o vy�e roka, zatia� �o n�rast 4 roky. Ke�e samotn� dno investor nevie presne na�asova�, nak�pi akcie za priemern� hodnotu dan�ho roka. Nevystihne teda samotn� dno a tak hodnota tohto portf�lia najprv poklesne a akcie e�te padn� o 10-20% na za�iatku prv�ho roka ( vi� graf �.2 ). V takomto zjednodu�enom pr�pade by v�ak investor od za�iatku druh�ho roka mal u� kladn� zhodnotenie. Po troch rokoch by kumulat�vne zhodnotenie dosiahlo �rove� 15%-39%.

Rizikom samozrejme je, �e sa minulos� nemus� opakova� a v s��asnosti kr�za m��e trva� ove�a dlh�ie. Razantn� poklesy �rokov, ako aj ve�k� bal��ky opatren� na rozbeh ekonomiky dod�vaj� n�dej, �e recesia nebude ve�mi dlh�.